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　　卓创资讯分析师 李薇

　　语：2025已落下帷幕，在这年中，纯苯开门红的价格强势并未延续太久，随后进入了长期的下跌局面。同时也经历了季节指数大幅偏离、常规价格驱动逻辑失灵、量与华东主港库存走势分化等，诸多新热点令人目不暇接。可以说，2025年纯苯以刻的波动与变化，用力诠释着新的市场格局，始终聚焦着行业关注的目光。

　　2025年纯苯震荡下跌运行，1月-2月中旬上涨，2月中旬至5月初震荡下跌，5月至6月小幅修复。随后进入阴跌阶段，年底围绕在5300元/吨上下波动。2025年纯苯均价为6189.22元/吨，较2024年均价8308元/吨下跌2118.78元/吨，跌幅25.51。年内价7790元/吨在2月12日出现，低价是11月11日的5275元/吨。

　　除了价格的长期阴跌，2025年的苯经历了季节指数大幅偏离、常规价格驱动逻辑失灵、量与主港库存走势分化等等，本文将为您详细呈现。

　　季节偏离拉大钦州万能胶

　　从近五年纯苯价格波动来看，2025年长期低于往年：在5300-7800元/吨的主流区间波动，除了1-2月迎来开门红外，2025年其他月份价格均低于过去五年均价。从季节特点上看，2025年价格的季节特点与近十年差异略大。

　　2025年3-5月份均明显低于季节指数，3-5月的主要驱动逻辑在国内终端复工不及预期，下游大面积亏损，且部分下游已经连续亏损时间较长，市场的分歧心态明显开始偏向空头，加上纯苯二下游库存明显于去年往期，因此致出现偏离季节指数现象。

　　先库存变化的逻辑关系失灵

　　纯苯自从十三五规划以来，下游进入快速投产期，国产供应不足，量逐年增长。因此从以往长周期来看，量基本与华东主港库存呈现正相关。即量越多，华东主港库存亦有走的趋势，且量的拐点先于库存拐点个月出现。但2025年该逻辑开始失灵，逐月增加，而主港库存长期围绕在过去五年平均水平，仅在年底出现小幅提升。

　　过去几年纯苯主港库存量随着下游工厂数量及纯苯需求量的增加，平均库存也维持在位。2025年华东主港库存基本处于过去五年平均水平，主要由于纯苯为液体化工钦州万能胶，储存难度相对大。而下游行业开工负荷，进步生产成下游固体，比如苯乙烯下游EPS、PS、ABS，以及己内酰胺下游PA6等，纯苯以固体形式存在产业链条中，库存形成了转移。10月中下旬，甚至因为天气原因封航，致部分货未能如期抵达，华东主港库存跌破过去五年平均水平。11月中下旬，随着船的增加，华东主港库存突破了过去五年平均水平，实现继续累库。

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　　纯苯下游“利润-开工”负相关三轮失

　　从过去三年情况来看，下游综毛利及综开工基本呈现负相关，但从阶段行情来看，2025年这指标的负相关开始下降：1月份下游综毛利-304元/吨，2月至-286元/吨。下游综开工1月79，2月上升至80。到3月份负反馈升温，下游综开工下降至78，但下游开工的下降，并未带来毛利的，下游综毛利3月亏损进步扩大至307元/吨。整体来看，2-4月开工持续走低，但利润并，这是年内轮的负相关失；究其原因：轮负相关失主要是伴随着下游的开工，而往终端传阻力大的问题，积累到2月中旬开始形成负反馈——下游产品库存，终端订单不足，供需矛盾突出。部分下游开始降负荷运行，国内供需矛盾开始凸显，泡沫板橡塑板专用胶且短期并未得到。而且由于原料纯苯的价格快速下跌，致终端买气严重受挫，纯苯二下游的产品销售难度进步加大，各环节库存企，限产并不为保价，而仅是为了各环节库存的压力释放。

　　5-6月开工走，利润走，这是二轮的负相关失：随着4-5月低开工的积累应，下游综毛利得以修复，由亏损转为盈利，但也只有40-50元/吨的盈利能力。

　　而到了四季度开工及利润实现双双走。四季度则由于苯乙烯的增量出口、装置故障钦州万能胶，以及己内酰胺行业的联减产保价行为带来的双双走。12月下游综毛利达到了-246元/吨，为年内相对点。

　　从年度总体情况来看，2023年纯苯下游综毛利405元/吨，下游加权开工72，而这组数据2024年出现些变化，下游综毛利有正转负，2024年综毛利为-87元/吨，开工73。到了2025年该局面进步加剧，下游综毛利下降至-289元/吨，而下游综开工上升到了77的位。出现这现象主要由于在过去三年的内卷式发展中，行业仍处于优胜劣汰过程中。

　　库存与价格的负相关关系阶段失

　　纯苯作为炼油装置后段的产品，其成本及利润的概念并不强，因此很难寻找纯苯的波动边际。其价格的波动，多的受原油驱动向，供需决定幅度。而拆开来看，供应端受纯苯产品的属影响，其产量相对刚，因此多的变量来自于主港库存的波动。因此库存与价格之间的负相关相对容易理解。

　　我们再回到2025年来看，1-2月份库存位，纯苯价格的走伴随着纯苯原油比值走，2-10月份纯苯价格持续走低伴随着纯苯原油比值走低，库存波动有限；而到了四季度，纯苯库存快速走，而价格却又陷入了长期平稳期，苯油比伴随着库存的走反而开始，并不符库存与价格的负相关，老生常谈的价格驱动逻辑开始失灵。

　　自身结构的库存及价格联动失，我们依托长产业链的观察，发现2025年二下游的库存仍出现了些许的变化：比如3-5月的3S库存是于2024年，而同期的纯苯苯乙烯库存却处于过去五年的低位水平，而四季度纯苯苯乙烯库存走，但下游库存在走低，情况在向好发展。因此库存与价格的负相关并不是失，而是另种形式的转移：产业链下游环节传不畅。

　　2026再度迎来开门红 后市如何？

　　2026年1月纯苯价格持续走。纯苯华东地区均价5596.05元/吨，环比涨5.23，同比下跌25。月内苯乙烯出口有增量，加上频繁有装置故障，以及未能兑现累库等因素，带动苯乙烯盘面走，进步动纯苯价格走。随后行情略有降温后，地缘扰动成为核心利好，原油整体呈现震荡上涨行情，主营炼厂挂价接连上调，再度带动行情走。利好云集下，市场底部支撑走强，持货商低价惜售情绪浓厚，月底空单回补再次助行情走。

　　对于中长期纯苯市场行情的分析和预测，需要在原油大向的走势框架下，对纯苯自身供需进行细致分析。总之，原油决定了纯苯对值的区间范围，而供需则决定纯苯价格的相对值。预计2026年低位约在5200元/吨，位约在6500元/吨，2026年纯苯均价约在5860元/吨，主流波动区间约在5400-6200元/吨。

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责任编辑：李铁民 钦州万能胶

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