来源：财经-鹰眼工作室三明护角胶

核心盈利指标双降，盈利压力凸显

营业收入：传统域需求拖累，全年营收同比减15.30

2025年中洲特材实现营业收入9.11亿元，较2024年的10.76亿元同比下降15.30。分产品来看，作为营收主力的变形温耐蚀金收入4.50亿元，同比下滑23.01，是营收下滑的主要拖累项；铸造温耐蚀金收入2.71亿元，同比下降12.41；仅特种金焊材实现逆势增长，收入1.66亿元，同比增长9.83。

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分地区来看，华东地区作为核心市场收入6.49亿元，同比下降14.12；境外收入1.30亿元，同比大幅下滑29.93；仅东北地区实现0.90的小幅增长。

净利润：成本与费用双重挤压，归母净利降43.42

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为5401.82万元，较2024年的9547.17万元同比大降43.42；扣非净利润5066.54万元，同比下降43.96，盈利能力出现明显缩水。

从季度数据看，四季度盈利大幅滑坡，归属于上市公司股东的净利润仅18.04万元，前三季度净利润均过1000万元，单季盈利骤降反映出年末经营压力陡增。

每股收益：盈利缩水传至股东回报

基本每股收益由2024年的0.21元/股降至0.12元/股，同比下降42.86；扣非每股收益由0.20元/股降至0.11元/股，同比下降45三明护角胶，股东每单位股份获得的收益显著减少。

指标2025年2024年同比增减营业收入（亿元）9.11-15.30归母净利润（万元）-43.42扣非净利润（万元）-43.96基本每股收益（元/股）0.120.21-42.86扣非每股收益（元/股）0.110.20-45

费用结构变动，财务费用大幅攀升

费用总额：研发投入稳定，财务费用激增178

2025年公司期间费用计11.53亿元，与2024年的10.67亿元相比略有增长。其中销售费用2541.23万元，同比增长11.37，主要因拓展市场带来的职工薪酬、办公费等增加；管理费用3239.37万元，同比增长5.49，增长幅度相对平稳；研发费用4986.34万元，同比微降1.02，保持稳定投入；财务费用765.86万元，同比大幅增长178，主要系本期利息支出增加，反映出公司债务规模扩大带来的财务成本上升。

费用项目2025年（万元）2024年（万元）同比增减销售费用11.37管理费用5.49研发费用-1.02财务费用178

研发投入：人员扩张，聚焦端产品研发

公司2025年研发人员数量达193人，较2024年的162人增长19.14，研发人员占比提升至21。研发投入金额4986.34万元，占营业收入的5.47，较2024年的4.68有所提升。

报告期内，公司进大型镍铜金锻件、强度塑N07718锻件等多个端项目研发，其中大型镍铜金锻件、强度塑N07718锻件已实现批量生产，海底/井下连接机器套件部分量产，这些研发项目旨在破国外技术垄断，拓展海工、端能源装备等新域，保温护角专用胶为未来增长奠定基础。

现金流承压，经营现金流由正转负

经营活动现金流：销售回款减少三明护角胶，净流出9亿元

2025年经营活动产生的现金流量净额为-9181.36万元，而2024年为净流入6026.40万元，同比大幅下降252.35。主要原因是报告期内销售回款减少，经营活动现金流入同比下降9.71至6.10亿元；同时采购款、职工薪酬等支出增加，经营活动现金流出同比增长14.06至7.02亿元，致经营现金流由正转负，资金回笼压力凸显。

投资活动现金流：购建支出缩减，净流出收窄

投资活动产生的现金流量净额为-5668.18万元，较2024年的-1.85亿元同比上升69.38，主要因本期购建固定资产支出减少，投资活动现金流出由1.86亿元降至5690.94万元，公司固定资产扩张节奏有所放缓。

筹资活动现金流：借款净流入减少，净额降45.31

筹资活动产生的现金流量净额为8184.59万元，较2024年的1.50亿元同比下降45.31，主要系本期银行借款净流入减少，虽然取得借款3.56亿元同比增长29.63，但偿还债务支出2.46亿元同比增长146.43，致筹资现金流净额大幅缩水。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比增减经营活动现金流净额-252.35投资活动现金流净额69.38筹资活动现金流净额-45.31

多重风险待解，经营挑战犹存

原材料价格波动风险

公司生产所需的钴、镍等有金属原材料价格波动较大，会直接影响产品成本和毛利率。尽管公司通过开发供应商、批量采购等式应对，但原材料价格的不确定仍可能对盈利造成冲击。

市场竞争加剧风险

温金行业竞争日趋激烈，尤其是锻件产品工序相对易复制，面临的竞争压力大。若公司不能持续提升产品竞争力、优化产品结构，可能致市场份额被挤压，盈利空间收窄。

新增产能消化风险

子公司江苏新中洲新建项目已投产，产能规模较大。若公司市场开拓不及预期，法有消化新增产能，将面临产能利用率不足、固定成本分摊压力上升等问题，影响整体经营益。

诉讼风险

子公司江苏新中洲涉及产品质量诉讼，银行存款189.61万元被冻结。尽管目前案件尚未开庭，但后续若败诉，可能面临退款、赔偿等损失，对公司业绩和声誉产生不利影响。

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