2025年春节DeepSeek火了以后延安pvc管道管件胶，先受益的就是恒生科技，2026 年春节AI还是很火，但是恒生科技却烂泥糊不上墙的样子，是不是已经把你伤透了，恒生科技还行不行？

恒生科技的成分股非常集中，前十大重仓股占了指数权重的约70，其中有7互联网公司。

如果互联网公司的股价不行，恒生科技很难涨。那么现状就是：经历了春节AI模型大战，资本市场认可AI大模型，但是不认可像阿里、腾讯这些有模型的互联网公司，他们认可的是MiniMax和智谱AI为代表的原生模型公司。

这背后的原因是什么？

先，原生模型公司的逻辑符当下市场对AI的审美，这个审美有两面构成——AI替代和AI变现。

“AI替代论” 是当前美股有共识的理论了，从AI替代传统软件到AI替代白。这两天火遍全球金融圈的《2028全球智能危机》就在讲这件事。美国的创业型大模型公司Anthropic出的法律和网络安全工具，带崩了美股上对应的软件公司。港股就像美股的镜像，大寻找对标，自然就是MiniMax和智谱AI这些原生模型公司。

而AI变现论强调模型公司的变现路径清晰，智谱、MiniMax 其实他们都还不赚钱，都在钱的阶段，还得3-4年才能盈利，但是他们的好处是业务结构简单，变现的模式清晰，与互联网公司红包大战几十个亿争流量看不到变现点形成鲜明的对比。

原生模型公司的逻辑是：现在不挣钱延安pvc管道管件胶，但未来2027年、2028年就能挣到钱了。而互联网公司的情况是：我本来是挣钱的，但由于要流量入口之争我花了很多钱，业绩报表变得很难看，花的这些钱我也法说清楚我未来能赚回来多少。很显然前者贴“AI 变现”的逻辑。但是你不能因此就说，互联网公司就不行了。

总结来说，在AI层面的这些原生公司的纯正，让他们吸引了资金的注意。当前港股AI板块股价在交易的是短期偏好，而非长期的产业脉络。

大可以看三个问题：

互联网公司现在投入资金流量入口有没有要；

原生AI公司能赚的钱，互联网公司能不能赚到；

互联网公司在人工智能上的布局，能否让他们走向二增长曲线？

理解了这三个问题，我们就能看清未来的走向。

这个时候，做流量入口之争是否有要？我个人的观点是：非常有要。

虽然大模型本身不够完善，但是大模型的玩已经定了延安pvc管道管件胶，没有确定的是格局。摩根大通2026年2月报告称AI“百模大战” 落幕，具备持续竞争力的模型开发商已从200缩减至不足10，并将其划分为科技巨头+立先锋两大阵营。科技巨头主要是指具备模型研发能力的互联网公司，另外就是华为这种硬科技公司。

互联网时代，PVC管道管件粘结胶让大厂们地认识到个事情：流量入口握在谁手里，未来就在谁手里，流量入口永远是其值钱的资产；而流量入口的争夺其残酷，它的窗口期很短，今天你不参与竞争，未来你都没有参与竞争的资格。

经历了这个春节，实际上to C市场的模型格局已初现端倪：

①豆包（字节跳动）：

赢在了日活（DAU）上。其日活突破了1亿。

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②千问（阿里巴巴）：

赢在了声量和生态结上。因为能够点奶茶，完成线上到线下的闭环，全网讨论。

③元宝 AI（腾讯）：

业内普遍认为它未来不会作为个立的工具端口存在。基于腾讯强大的社交关系链，元宝大概率会直接嵌入到日常社交软件中，形成长期且稳定的访问量。

用几十个亿就拿到了这样的成绩单，这些企业不偷着笑就不错了。

原生模型公司做的那些业务，互联网企业并非不想做，只不过他们的重心不在这里。对于这些企业来说，在AI时代能延续互联网时代的流量优势才是重要的事情。移动互联网时代，买菜、共享单车，初都是个个立的 APP，后来都变成了 APP 中的个小。为什么大厂可以吞噬他们？因为大厂有流量！

当然，原生模型公司为了找到自己特的定位，不被大厂取代也是下了大力气的。比如智谱AI的85收入来自本地化部署，主要面向政府、金融、央国企等规和强数据安全需求，客户旦部署后切换成本。

但是说到未来的AI变现能力，想越互联网巨头，还是挺难的；后续他们可能会成为大厂AI链条上的基础供应商，而他们想获得多的客户，很有可能还得从这些互联网大厂手里买。单纯从流量角度来看，它们绕不开这些企业。

看待市场的时候，要规避个思维：股市不涨，企业就不好；股市涨了，企业就是好企业，这就是因果颠倒了。股价的涨跌是短期的，企业的商业模式是长期的，坚守的定不是短期的波动，而是长期叙事。

而回归到恒生科技上延安pvc管道管件胶，AI纯度不够也是它的弊病，移动互联网时代的很多企业已经在AI时代掉队了，但指数中的权重还是很；豆包在AI中优势非常明显，但是它还没上市。这个只能被动地等着指数调整成分股了，对于指数来说，铁的营盘流水的兵。