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　　来源：华尔街见闻

　　在近Anthropic系列产品发布和Citrini的“末日报告”加剧投资者恐慌之际，人工智能（AI）热潮经受住直接检验，英伟达带来“炸场”的业绩，证明AI产生的需求持续强劲。

　　美东时间25日周三，英伟达公布，在截至2026年1月31日的公司2026财年四财季（“四季度”），营收达创纪录的681亿美元，同比大增约七成，贡献九成营收的核心业务数据中心也创单季收入新，均较分析师预期水平逾3。

　　四季度英伟达的盈利同样强劲。非GAAP口径下，调整后的每股收益（EPS）同比增长八成，较分析师预期约5.9，毛利率也预期攀升至75.2，创年半来新。

　　令投资者鼓舞的是，英伟达的2027财年财季（季度）指引也强于预期。营收料再创新，指引区间中值较分析师预期中值7.1，甚至比买的乐观预期4，同比增速较四季度加快至近77。英伟达指出，该指引不含市场的数据中心计收入。

　　本周三的业绩电话会上，英伟达CEO黄仁勋还上调了此前作出的芯片收入预期，称我们将越5000亿美元的目标。供应将满足今后至明年的需求。去年10月的GTC大会上，黄仁勋透露，英伟达已计获得2025年和2026年两个公历年价值5000亿美元的芯片订单，其中包括将于今年开始量产的下代Rubin芯片。

　　黄仁勋称，客户竞相投资AI计。计需求迅猛增长。企业对代理的应用飙升。他谈及“太空数据中心”称，当前的太空数据中心经济还是“贫瘠的”，但形势将随着时间的移而变化。

　　财报公布后，周三本已收涨1的英伟达股价盘后拉升，盘后涨幅迅速扩大，度涨近4。分析认为，市场买账的关键在于：数据中心收入与总营收双预期；毛利率随着新代架构Blackwell芯片的生产爬坡继续，且在未计入部分市场收入的情况下，本财季的指引强劲，强化了AI力需求韧的叙事。

　　Q4营收创单季新 毛利率创年半新汕头防火门专用胶厂家

　　四季度英伟达营收同比增长73至681.27亿美元，同比增速明显于前季的62，过英伟达自身指引中值650亿美元。而分析师预期营收为659.1亿美元、同比增长约68。全财年英伟达的营收也创年度纪录，达2159.38亿美元，较上年同比增长65。

　　毛利率成为四季度另亮点：非GAAP口径下毛利率75.2，同比提升1.7个百分点，环比升1.6个百分点，创2025财年二财季以来单季新，于分析师共识预期74.7以及乐观预期75.0。

　　英伟达席财务官（CFO）Colette Kress解读称，毛利率的同比来自“库存计提减少”，环比则与Blackwell芯片持续放量带来的“优产品结构与成本结构”相关。

　　但整个2026财年，非GAAP口径的毛利率在下滑，从前财年的75.5降至71.3，同比下降4.2个百分点，显示在平台切换与供给爬坡阶段，全年利润率仍会受到结构扰动。

　　数据中心：力增长企稳 网络接棒加速

　　四季度英伟达的数据中心业务录得营收623.14亿美元，同比增长75，保温护角专用胶增速于前季度的66，分析师预期同比增近70至603.6亿美元。

　　在数据中心内部，英伟达给出了值得关注的两组数字：

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数据中心计（Compute）收入513.34亿美元汕头防火门专用胶厂家，同比增长58，增速略于三季度的56。

数据中心网络（Networking）收入109.80亿美元，同比增长263，增速远三季度的162。

　　英伟达将网络收入的爆发归功于：面向GB200与GB300系统的NVLink compute fabric“出并持续爬坡”，同时以太网与InfiniBand平台继续增长。

　　换言之，市场不应只盯着GPU本体的出货节奏，要看到英伟达正在把“力、互连、系统”包为难被替代的整体案，网络收入的增速正是这策略的财务映射。

　　客户结构面，公司披露：四季度，来自大规模云厂商（hyperscaler）的收入在整个数据中心业务的收入中占比略50，仍是大客户类别，但当季的收入增长多来自其他的数据中心客户，显示收入来源在扩散、集中度风险边际缓解。

　　Blackwell拉动游戏需求 短期受供给与渠道扰动

　　四季度英伟达的游戏业务营收37.27亿美元，同比增长47，分析师预期为40.1亿美元，前季度同比增长30。

　　游戏业务四季度同比加快增长，英伟达解释，主要由Blackwell芯片的需求强劲带动。但该业务收入环比下降13，原因是“假日季后渠道库存自然回落”。值得警惕的是，英伟达明确提示：预计季度及以后，供应受限将成为游戏业务的逆风因素。

　　四季度业可视化营收13.21亿美元，同比增长159，分析师预期为7.707亿美元，前季度同比增长56。

　　业可视化也在Blackwell带动下实现收入同比翻倍多、环比增长74，成为除数据中心外亮眼的增量业务之。不过，该业务体量远不及数据中心。

　　Q1营收指引中值同比增近77 不含数据中心计收入

　　业绩指引面，英伟达公布，季度营收预计为780亿美元，上下浮动2，即764.4亿至795.6亿美元。这个区间意味着，英伟达本财季的营收将刷新四季度所创的纪录。

　　以营收指引中值计，相当于英伟达预计季度营收将同比增长76.9，较四季度的增速73进步加快。

　　英伟达的营收指引中值不但于分析师预期中值727.8亿美元，还过了买的乐观预期740亿至750亿美元。

　　英伟达的季度毛利率与华尔街买的乐观预期致，料将再创2025财年二财季以来新。

　　季度非GAAP口径下调整后毛利率预计为75，上下浮动50个基点，即74.5至75.5，买乐观预期为75，共识预期为74.7。

　　Q1起非GAAP纳入股权激励

　　公布财报的同时，英伟达宣布，自季度起，非GAAP口径下的财务指标将不再剔除股权激励（SBC）。因这调整，英伟达预计，季度非GAAP口径下运营费用将受到的影响约为19亿美元。

　　这变化会直接改变市场长期以来用来横向比较利润率与费用率的“惯用口径”，短期内可能带来致预期模型的再校准，也会让投资者清晰地看到英伟达为保持人才与研发先所付出的真实成本。

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