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智通财经APP获悉广州护角胶厂家，交银发布研报称，维持蔚来-SW(09866)买入评，目标价65.83港元。本季度核心意义在于，蔚来从销量修复进入ASP、毛利率稳定、费用率收缩的经营验证阶段。短期看，2Q26指引的兑现在6月交付爬坡及ES9、L80订单转化;中期看，市场将关注毛利车型占比、17–18整车毛利率目标能否在成本压力下维持，以及Non-GAAP经营利润连续。若ES9、ES8五座版及乐道L80持续兑现，公司估值重塑的关键将转向经营利润连续及现金流可见度。

交银主要观点如下：广州护角胶厂家

蔚来1Q26业绩明显好于市场预期广州护角胶厂家

蔚来1Q26交付83,465辆，同比+98.3;收入255.33亿元(人民币，下同)，同比+112.2;整车销售收入227.84亿元，同比+129.2;Non-GAAP调整后经营利润0.67亿元，调整后净利润0.44亿元。按整车销售收入/交付量测，1Q26整车ASP约27.3万元，同比+15.6、环比+7.8。盈利并非单纯来自销量放大，而是毛利ES8占比提升、ASP上行及费用纪律强化共同驱动：研发费用18.85亿元，同比-40.7、环比-7.0;SG&A费用34.97亿元，同比-20.5、环比-1.1;两项费用计53.82亿元，同比减少约22.0亿元。整车毛利率18.8，同比+8.6ppts、环比+0.7ppt;其他销售毛利率20.6，创四年新，万能胶生产厂家反映服务、能源及社区相关业务盈利能力，收入大体符市场预期，盈利质量好于此前市场之担忧。

管理层指引2Q26交付11.0–11.5万辆，同比+52.7至+59.6;收入327.77–344.36亿元，同比+72.4至+81.2，对应2Q26整车ASP26.5–26.6万元，维持稳健。交付节奏上，2Q26指引对应5–6月计仍需交付80,644–85,644辆，月均40,322–42,822辆，较4月环比提升约37–46。若5月接近4月水平，则6月需交付约5.1–5.6万辆，较4–5月均值提升约75–92，因此6月新车爬坡是兑现指引的关键。催化剂包括ES9于5月27日上市交付、乐道L80放量、ES8五座版下半年出及NIOWorldModel6月升。主要风险为价格战、原材料/内存/电池材料成本上行、单车成本压力过1万元，以及乐道认知爬坡低于预期。

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